保险资管“ABS”前5月登记规模大幅增长，赛道深耕靠什么？

在长端利率持续下行背景下，保险资金动向几何？6月2日，北京商报记者梳理发现(fāxiàn)，今年前5个月，保险资产(zīchǎn)管理机构登记的资产支持计划（即“险资版(xiǎnzībǎn)ABS”）规模已突破1300亿元，同比增长近(jìn)60%。

在业内人士看来，险资布局资产(zīchǎn)(zīchǎn)支持计划的终极(zhōngjí)价值，在于(yú)将沉睡的租赁债权、基础设施收益权转化为服务产业升级的活水，这恰是金融赋能新质生产力的生动“注脚”。下(xià)一步，险资应联合监管机构和评级机构，进一步开发适用于绿色能源、科技租赁等新兴资产的标准化估值模型，提升市场透明度。并优先配置高质量资产，通过(tōngguò)多元化投资组合分散风险。

近日，又有两家保险资管公司的保险资管资产(zīchǎn)支持计划(jìhuà)迎来“身份”登记。

根据中保登记交易系统有限公司（以下简称(jiǎnchēng)“中保登公司”）发布的资产支持计划登记信息来看，5月26日，中保登公司出具“光大永明-安鑫6号资产支持计划”登记编码，该计划受托人为(wèi)光大永明资产管理(guǎnlǐ)股份有限公司，产品(chǎnpǐn)规模为80亿元。

5月20日(rì)，中保登公司出具“大家-长煜5号资产支持计划（第i期）”登记编码，该计划受托人为(wèi)大家资产管理有限责任公司，产品规模(guīmó)为80亿元。

两家保险资管公司登记的资产(zīchǎn)支持计划产品规模达160亿元，而(ér)这仅是今年以来险资版ABS大幅增长的缩影。

今年前5个月，国寿投资保险资产管理有限公司(gōngsī)、百年保险资产管理有限责任公司、建信保险资产管理有限公司、工银安盛资产管理有限公司在内的14家保险资管公司资产支持计划(jìhuà)均获得登记，数量(shùliàng)合计达31只，规模合计1335.96亿元(yìyuán)，相较于去年同期大增(dàzēng)58.88%。相关资产支持计划的产品规模多为数十亿元。

资产支持计划业务，即险资版ABS。ABS是将资产转化为证券产品进行交易和投资的过程。对于险资ABS配置的热情显著升温，中国投资协会上市公司投资专业(zhuānyè)委员会副会长(fùhuìzhǎng)支培元在接受北京商报记者(jìzhě)采访时表示，这一增速(zēngsù)创下近年新高，标志着险资在“资产荒”背景下正(xiàzhèng)加速转向结构性资产配置。

在业内人士看来，低利率环境正推高ABS吸引力。贷款市场(shìchǎng)报价利率（LPR）和银行存款利率持续下行，国有大行一年期存款利率跌破1%，传统固定收益资产(zīchǎn)收益率承压。ABS凭借多样化的底层(dǐcéng)资产（如(rú)绿色(lǜsè)能源、科技(kējì)租赁(zūlìn)）和相对较高的收益率（相比同评级企业债），成为险资优化收益的理想选择。“当前债券收益率持续下行，优质长期资产稀缺。ABS底层资产期限普遍较长，能有效匹配险资负债端久期。”支培元表示。

在资产负债匹配需求驱动方面，险资(xiǎnzī)则具有长(zhǎng)期性、稳定性(wěndìngxìng)特点，而ABS，尤其是绿色能源、基础设施(jīchǔshèshī)类资产支持计划，提供稳定的现金流和(hé)较长的投资期限，与险资负债特性高度契合，有助于优化资产负债表。在业内人士看来，从(cóng)行业视角出发，险资ABS投资为市场注入流动性，支持实体经济特别是绿色能源和科技租赁等战略产业。登记规模的增长促进了资产证券化市场规范化发展，提升了市场深度和透明度。同时，险资的参与(cānyù)有助于稳定金融市场信心。

早期险资参与ABS多以“尝鲜”为主，投资标的集中于(yú)头部(tóubù)租赁公司、央企供应链等低风险资产。但近两年，随着登记规模持续增长(chíxùzēngzhǎng)，险资布局策略呈现出一定的多样性。

其中，险资正从单一(dānyī)品种配置转向“ABS+REITs+债券”多资产组合的方式。例如，通过基础设施收费(shōufèi)收益权ABS与公募(gōngmù)REITs（不动产投资信托基金(jījīn)）搭配，兼顾现金流稳定性和资产增值空间。支培元(péiyuán)认为，随着中资企业海外资产证券化加速，跨境ABS或成险资全球化配置新突破口。与此同时(yǔcǐtóngshí)，头部险资机构加速构建底层资产开发能力。如保险资管公司设立的资产支持计划聚焦绿色资产和小额消费(xiāofèi)债权，通过结构设计掌控风险溢价。

整体而言，保险(bǎoxiǎn)资管公司开展ABS业务具有较大的前景。多位业内人士预测，未来保险资管机构投资ABS的空间(kōngjiān)依然较大。

需要关注的是，尽管险资ABS配置增长迅速，行业仍面临多重(duōzhòng)挑战。其中包括估值(gūzhí)难题待解(dàijiě)、需重点关注信用风险与资产质量等。对于估值体系缺失，支培元表示(biǎoshì)，非标ABS缺乏统一估值标准，底层资产现金流预测复杂，透明度不足，易引发定价(dìngjià)偏差。并且，在会计准则实施(shíshī)的背景下，ABS多划入FVTPL（公允价值计量），市场波动直接冲击利润表，险企需重构交易策略。

在险资ABS市场规模(guīmó)不断扩大和产品种类不断增加的背景下(xià)，多家保险资管公司也(yě)相继释放发力信号。如中国人保资产管理有限公司介绍，在总体展业方向上(shàng)，根据险资资产负债特性和险资投资偏好，将拓展重点放在几大领域，其中(qízhōng)包括，重点开发持有型不动产ABS项目；通过产品创新，探索更好(gènghǎo)地服务“新质生产力”龙头企业，围绕“新质生产力”发展要求，助力产业深度转型升级和国家重大项目建设(jiànshè)。

太平洋资产管理有限责任公司相关负责人曾(céng)表示(biǎoshì)，将从三个方面做好资产证券化相关业务(yèwù)工作：一是根据自身保险资管的特点，提升投研能力，培育新的业务增长点(zēngzhǎngdiǎn)。二是增强(zēngqiáng)市场化意识，延展业务边界，加大服务全市场的力度。三是用好交易所ABS和公募REITs的业务资格，持续加速(jiāsù)向“买方+卖方”“发行人+投资人+管理人”等多维身份转型(zhuǎnxíng)，不断深化与各类金融机构之间的合作，共同提升金融服务实体经济的效能。

需要关注的是，ABS不是非标的替代品(tìdàipǐn)，而是险资构建(gòujiàn)多资产策略的关键拼图。“ABS的爆发不仅是险资应对低利率环境的被动选择，更是主动服务实体经济的新路径。随着(suízhe)《关于加快(jiākuài)经济社会发展全面(quánmiàn)绿色转型的意见》在内的绿色金融政策加码，及第三支柱养老体系建设频获支持等政策的落地，ABS有望在绿色转型、普惠消费、科技租赁等领域释放更大潜能(qiánnéng)。”支培元表示。

北京商报记者(jìzhě) 胡永新